集团整体上市，是今年云南省国企（qǐ）深化改革重点任务
来源 Source：昆明千亿平台和麦肯企业（yè）管理咨询有限公（gōng）司 日期（qī） Date：2021-04-09 点击 Hits：2207
“管资本”是解决长期困扰国（guó）有企业 体制性矛盾的一把金钥匙。“十三五（wǔ）”以 来（lái），国有资产管（guǎn）理体制（zhì）由“管资（zī）产（chǎn）”转向 “管资本”，以“管资本（běn）”为（wéi）主成为“十三 五（wǔ）”期间国企（qǐ）改革的重要特征。2020 年 国务院政府工作报告提（tí）出，下一阶段国（guó） 有企（qǐ）业改革的（de）主（zhǔ）要目标是提升（shēng）国（guó）资国企（qǐ） 改革成效。而（ér）加快国有资产资本（běn）化，用市 场手段解（jiě）决国（guó）企改革难题，有利于促（cù）进 政（zhèng）企分离、做强（qiáng）做（zuò）优做（zuò）大国（guó）有资本、调整 国有资本布局（jú），是新时代国有企业（yè）走社 会主义市场化道路的重要（yào）改（gǎi）革（gé）探索，将 成为“十（shí）四五”时期提升（shēng）国资国企改革成 效的重要抓手。
一、“管资本”为主是（shì）“十三五”时期 国企（qǐ）改（gǎi）革（gé）的重要（yào）特征 国有资产资本化是通过股份制改 造（zào），将（jiāng）国家所有者（zhě）转变成（chéng）股东，将国（guó）有企（qǐ） 业改（gǎi）制成股（gǔ）权多元化的（de）公司，将有价资 产进行财务（wù）量化，以（yǐ）价值经营形态为特 征，通过流动、重组、调整等多种经营方 式（shì）形成资本形态，最终实现（xiàn）企（qǐ）业资产的（de） 保值（zhí）、增值和有效流（liú）动，上市证（zhèng）券（quàn）化是国 有（yǒu）资（zī）产资（zī）本化（huà）的（de）高级形式（shì）。 （一）国有资产资（zī）本化是提升国资国 企改革成效的重（chóng）要抓手 一是促（cù）进政企分（fèn）开，有利于理顺政 府、企（qǐ）业与市场之间的关（guān）系。国有企（qǐ）业盈利（lì）能力不强 问题的核（hé）心在于政企不分。国（guó）有（yǒu）资产资（zī）本化为实（shí）现（xiàn）政 企分开、政资分开创造（zào）了条件。证券化（huà）具有上市融资 属性，改（gǎi）革阻力相对较（jiào）小，通过发行股票、企业债、可 转换债券、中期票据、短期（qī）融资券等可（kě）以实现增资降 杠杆的目标，是政府愿意接受的方（fāng）式（shì）。资本化的（de）国有 资产的预（yù）期效（xiào）能（néng），主要通过市场运作，而不是靠行（háng）政（zhèng） 力量来实现，解除政府（fǔ）对国有企业的直接（jiē）管理和控 制，可以站到更（gèng）超脱的位置，正确处理与（yǔ） 市场的关（guān）系。国企（qǐ）有股东、没“婆婆”，履 行股（gǔ）东职责，进行（háng）市场监（jiān）管，可以（yǐ）实现以 市场为主体的资源配置，有（yǒu）利于聚焦（jiāo）财 务目标，激发国有企业的（de）活力。 二是实现产权多元化（huà），有利（lì）于（yú）国有 资本做强做优做大（dà）。国（guó）有资产资本化后， 国有企业的产（chǎn）权将逐步（bù）由政（zhèng）府控制的单（dān） 一主（zhǔ）体转变为多（duō）元（yuán）主体，有助于国有企 业形成股东会、董事会、监（jiān）事会与管理层（céng） 相互制衡的内部公（gōng）司治（zhì）理（lǐ）结构。来自中 国证监会和证券交易所的监管、行（háng）业（yè）协 会的约束、保荐机构和事务（wù）所等中介机 构（gòu）的督（dū）导、媒体（tǐ）的监督等外（wài）部监管压力， 也（yě）会使国（guó）有企业运营日益透明与合规， 倒逼国有企（qǐ）业转换（huàn）经营思维（wéi）、规范管（guǎn）理 机制、持续提（tí）高盈利能力，进一步（bù）增强国 有经济的竞（jìng）争力、创（chuàng）新力、控制力、影（yǐng）响 力和抗风（fēng）险能力。此外（wài），依（yī）托（tuō）资本市场改 革成（chéng）为公众（zhòng）公司是符（fú）合市场（chǎng）规律和国际（jì） 经（jīng）验（yàn）的做法，国（guó）有企业与社会资本（běn）的结 合将不（bú）会再存在（zài）障碍，可以快速引（yǐn）入（rù）非 国（guó）有资本，推进股权的混合所（suǒ）有制，实现 国有资产的保值增（zēng）值（zhí）。 三（sān）是（shì）提高流动性，有利于国有经（jīng）济 布局优化（huà）和结构调整。资本化是对（duì）国有 资（zī）产流（liú）动（dòng）性和效率的巨大释放。资本化、 特别是证券化的国有（yǒu）资产，其进与（yǔ）退的 便捷性显（xiǎn）著提高（gāo），使国有经济可以根据功能定位（wèi）和使 命不同灵活调整布（bù）局和结构。表现为（wéi）宏观国有资本投 向的有（yǒu）进有退，推动国有经济有（yǒu）序（xù）退出产能过剩和一 般（bān）性的行业和（hé）领域（yù），更多布局关系国计民生和（hé）国家经 济命脉的重要行业和关（guān）键领域；开展兼并（bìng）重组（zǔ），将国 有资本（běn）布局到（dào）有盈利前景、有利（lì）于经济转型（xíng）的高端（duān）设 备（bèi）制造和（hé）现代服务业中去，推动国有经济向（xiàng）“高精尖（jiān）” 产业（yè）布局；可（kě）通过增资扩股、借壳上（shàng）市等方（fāng）式调（diào）整国有资（zī）本在上（shàng）市公司中的比（bǐ）例，将资源进一步向优质的 上市（shì）国企集中（zhōng）。 （二）国有资产管理体（tǐ）制由“管（guǎn）资产（chǎn）”转向“管资（zī）本” 自 2015 年 9 月发布的《中共（gòng）中央、国务院关（guān）于深 化国有（yǒu）企业改革的指导意见》首次明确提出以管资本 为主推进国有企业改革以来，新（xīn）时代国企改革的重要 特征之（zhī）一（yī）是国（guó）有（yǒu）资产管理体制由“管资产”逐（zhú）步转变（biàn） 为“管资本”，目（mù）的是让国有企业更加适（shì）应市场（chǎng）在资源（yuán） 配置中起决定性作（zuò）用的经济环境，更有（yǒu）效地提高国有 资本（běn）的价值创（chuàng）造水平（píng）。 一是由实物形态（tài）的国有企业转向财务形态的国 有资本。从监管对象（xiàng）视角出发，国资（zī）委以往（wǎng）对国有企（qǐ） 业的监（jiān）管（guǎn）主要是（shì）实物形态的“国有企业”，即（jí）“管人、管 事、管资（zī）产（chǎn）”。一般（bān）以单个企（qǐ）业（yè）组织为对象进行监管， 监管的（de）是一个企业群，此时的政府和企业均不独立。“十（shí）三（sān）五”以来（lái），监管思路不再是政府机构如何（hé）改进对 国（guó）有企业（yè）的管（guǎn）理，而是将监管视角由“管企业”转变为（wéi） “管资本（běn）”，即推动国有资产实（shí）现形式由实物形态的（de）企 业转变为（wéi）价值形（xíng）态的资本，包括证券（quàn）化的资本，通过 市场（chǎng）手段来运营国（guó）有资本，保证交易（yì）的（de）公平性（xìng）和阳（yáng）光 化，规避国有资产流失问题。 二是（shì）由两层架构转变为三层架构（gòu）的国有资（zī）产（chǎn）监 管体制（zhì）。党（dǎng）的十六（liù）大启（qǐ）动了（le）国有资产管理体制改（gǎi）革， 明确了国资（zī）委作为国有资产出资人（rén）的代表机构。国资（zī） 委成立后政企关（guān）系由政府直（zhí）接（jiē）监管转（zhuǎn）变为（wéi）授（shòu）权（quán）国资 委（wěi）对（duì）国有企业实施监管，从形（xíng）式上（shàng）实现了（le）政企分离（lí）， 解决了原（yuán）有体制（zhì）下对国有企（qǐ）业多头管理、责任不（bú）清的 问题。然而，国资（zī）委（wěi）仍然具有行政性质，由行政人员组（zǔ） 成，法律和财（cái）务意（yì）义上的委托代理关系并未（wèi）建立。党（dǎng） 的十八届三中全会通过的《中共中央关于全面（miàn）深化改 革（gé）若干（gàn）重大问题的决定（dìng）》提（tí）出（chū），“以（yǐ）管（guǎn）资（zī）本为主加（jiā）强国 有（yǒu）资（zī）产监管（guǎn），改革国（guó）有资本授权经营体制，组建若干 国（guó）有资（zī）本运（yùn）营公司，支持有（yǒu）条件的国有企业改组（zǔ）为国 有资本投（tóu）资公（gōng）司（sī）”。这（zhè）实际上是通过组建国有资本投 资（zī）、运（yùn）营公司，将国有（yǒu）资产管理体制转变为三层的架（jià） 构，其中，最（zuì）顶（dǐng）层为国资委，履行国（guó）有资（zī）产出资人（rén）职 能，第二（èr）层为多家国有资本投资、运营公司，履行国有 资产股东职能，第三层（céng）则是各类国有企业，使（shǐ）职（zhí）权划（huá） 分边界更加清晰。 三是由流动性（xìng）差的（de）国（guó）有产权转变为流（liú）动性强的 国有资本。国有产（chǎn）权基本不具有流动性，资本效率比 较低，很难实质性（xìng）推（tuī）动国有经济合理布局的提升和进 行产业结构调整。国有经济的结（jié）构调整，关（guān）键要使国（guó） 有资（zī）本（běn）具（jù）有（yǒu）流动性。资（zī）本化、特（tè）别是证券（quàn）化（huà）的（de）国（guó）有资 产具有良好的（de）流动性，将流动（dòng）性差（chà）的国有产权转变为 流动性强的国有资本，使国有经（jīng）济布（bù）局和功能可以灵 活调整，实现进可做强做大，退出亦有途径。 二、“十三（sān）五”时期国有资产（chǎn）资本化水（shuǐ）平不断提升 据国（guó）资委披露，截至 2018 年，全（quán）国国有企业公司 制改制面已达到 94%，党的十八（bā）大以（yǐ）来，共完成 21 组（zǔ） 39 家中央企业重（chóng）组整合，截（jié）至（zhì） 2020 年 6 月（yuè），中（zhōng）央（yāng）企（qǐ）业（yè） 数量已经由 116 家调整至 97 家。根据腾讯证券（quàn）研究（jiū）院 的测算，2015 年中央企业资产证券（quàn）化率仅为 38%。当（dāng） 时的 102 家央企中尚有 17 家央企没有上市平台（tái），在拥（yōng） 有（yǒu）上市平台的 85 家央企中（zhōng），只（zhī）有中国能源建设集团有（yǒu） 限公司的资产证券化率超（chāo）过 80%。多数（shù）央企（qǐ）的资产证 券化率（lǜ）在 40%以下（xià），仅 10 家央企在 60%—80%之间， 10 家央企低于（yú） 12%。“十三五”以来，中央企业资（zī）产证 券化率从 2015 年年底的不到（dào）四成，提升至 2019 年年 底（dǐ）的超过六成，央企的资产证券（quàn）化率近几年明显提 速，越来越多的央企资产注入到（dào）上市公（gōng）司中。 在（zài）中央控股上市公司方面，截至 2020 年 6 月 5 日（rì），在 3817 家 A 股上（shàng）市公（gōng）司中，中央控（kòng）股上市公司（sī）共 409 户，占 A 股总数量的 10.7%，中央控股企（qǐ）业市值达 到 20.03 万亿元，占 A 股市场（chǎng）总市值的 31.2%，央企净 利润为 2.04 万亿元，占 A 股（gǔ）所（suǒ）有上市（shì）公司净利润的 52.8%，央企的现金分红占比达到 47.4%（见（jiàn）表 1）。整 体上看，国有控股（gǔ）企业净利润对我国资本市（shì）场贡献比 较大，但国有资产证券化水平在数量方面（miàn）存在较大（dà）提 升空（kōng）间，也需要加（jiā）强（qiáng）市值管理。 （二）地方国（guó）企资本化步伐加快 “十三（sān）五”以来（lái），许多省份不约而同的将（jiāng）提（tí）高国（guó）有 企业证券化（huà）水平作为（wéi）本轮国企改革的“重头戏”，23 个（gè） 省份明（míng）确制定了国（guó）有资产证券化率①目标，将 2020 年（nián） 国有资产证券化（huà）率提高到 30%—80%之间，超过八成 将目标设定在 50%以上（见图 1）。为实现这（zhè）一（yī）目标，各 省基本从政策层（céng）面（miàn）出发对国有资产（chǎn）证券化（huà）进行引导（dǎo）， 并明确了（le）相关细则和试点安排（pái），如广东（dōng）省提出五年内 主（zhǔ）营业务实现整体上市；浙江省提出“整体上市、资源 重组（zǔ）和平台打造”三大（dà）工程推进国有资（zī）产（chǎn）证（zhèng）券化；湖（hú） 南省以“上市为主”，加（jiā）快（kuài）推（tuī）进国有（yǒu）企（qǐ）业（yè）整（zhěng）体（tǐ）上市或（huò）核 心（xīn）业务资产上（shàng）市，使上市公司成为（wéi）国（guó）有企业的重要组（zǔ） 织形态；上海市（shì）提出基本完（wán）成竞（jìng）争类企（qǐ）业整体上市或 核心业务资产上市；山东省提出以（yǐ）整（zhěng）体（tǐ）上市为重点方 式推动国有资本（běn）实现证券化；湖北省提出，做出上市 进（jìn）度（dù）安排，努力实现每户（hù）企业控股 1—2 家上市公（gōng）司的 目标，并逐步实现核心业务（wù）资产整体（tǐ）上市。从（cóng）推进情（qíng） 况（kuàng）看，各（gè）省份（fèn）国有资本证（zhèng）券化水平提速加快，省（shěng）属国（guó） 有资产（chǎn）证券（quàn）化率目标（biāo）预期可完（wán）成，如浙（zhè）江省（shěng） 2019 年（nián）底 省属国有企业资产证券（quàn）化率（lǜ） 为 51.8%，比 2015 年末提高 了（le） 5.3 个百分点（diǎn）；山东省属 国有企业（yè）资产证（zhèng）券化率从 2016 年（nián） 的 46.9% 增 加 到 2019 年的（de） 51.13%，国有资产 证（zhèng）券化（huà）率实质性（xìng）提高。 在（zài）地方控股上市公（gōng）司方（fāng） 面（miàn），截（jié）至 2020 年 6 月 5 日，地方控股上市公（gōng） 司（sī）共 733 户，占 A 股总数（shù）的 19.2%，地方控（kòng）股上市公（gōng）司市（shì）值达到（dào） 14.88 万亿元，占A股市场总市值的 23.2%，地方控股上市公司净 利润为 1.01 万亿元（yuán），占 A 股（gǔ）所有上市（shì）公司 净利润（rùn）的26.2%，地方控股上（shàng）市公司的（de）现（xiàn）金（jīn） 分红占比达到（dào） 24.8%（见（jiàn）表（biǎo） 1）。 三、当前国（guó）有（yǒu）资产资（zī）本（běn）化依然面临三大难题 （一）国有资产资（zī）本化的边（biān）界不（bú）够清晰 分类推进改革是新时代国有企业改革（gé）的（de）前提和（hé） 基（jī）础。分类改革可以解决功（gōng）能不（bú）清晰、定（dìng）位不准确（què）等 问题，使政策导向（xiàng）更明确、改（gǎi）革更有针（zhēn）对性、监管更具（jù） 科学性（xìng）。从目前（qián）上市情况来看，商业类和公（gōng）益（yì）类国有（yǒu） 企（qǐ）业（yè）均存在（zài）一（yī）定数量的上市公司，国资监管（guǎn）机构还（hái）未（wèi） 根据国有企业类别对（duì）国（guó）有资（zī）产资本化的改革思路（lù）进 行明确（què）。在相关管理政策上，境内外上市基本上是一 企一策，资（zī）本经营也是碎（suì）片化的（de）。这（zhè）种（zhǒng）情况不利（lì）于和 政府的宏观（guān）产业政策（cè）对接（jiē），也（yě）不利（lì）于调控力（lì）道的（de）形 成。关于哪些国企适合上市，哪些不适合上市（shì），应在政（zhèng） 策上更（gèng）为明确。 在股票市场发展（zhǎn）初期，许多国企采取整体上市（shì） 的（de）模式进行（háng）股份制改组。但由于不良资产尚未剥离， 离职退休（xiū）职工和冗员较多（duō），上市国（guó）企的总资产相对 盈利资产过于庞大，净利润被摊薄，不利（lì）于股（gǔ）票市场 发展和国有企业现代企业制度（dù）的建立。因此，将优质（zhì） 2020 年 9 月（yuè）上（shàng） 27 改革热（rè）线 中国经（jīng）贸导刊 资产（chǎn）分拆上市，将非生（shēng）产（chǎn）性资产剥离给其集团母公 司，是基（jī）于当（dāng）时历史条（tiáo）件（jiàn）的选择（zé）。然而，分（fèn）拆上市（shì）却 产生了严重的公（gōng）司（sī）治理问题。存续企（qǐ）业承接了大量 不（bú）良（liáng）资产，一方面（miàn）将上（shàng）市公司视作（zuò）集团公司（sī）的“提款 机（jī）”，希望股（gǔ）东权益（yì）最大化，进而转移上市公司融资 和剩（shèng）余利（lì）润；另一方（fāng）面又（yòu）希望向上市公司转嫁负担， 上市公司容易成为（wéi）集团公（gōng）司（sī）“垃圾桶”，高价转（zhuǎn）让其（qí） 不良资产，在一定程度上侵害了投资（zī）者的（de）利益。此 外，存（cún）续企业与上市子公司之间以（yǐ）及上市子公司与 上市子公司之间存在大量的（de）不（bú）合理的关（guān）联交（jiāo）易和违规担保问题。 （三（sān））国有资本经营与资本市场“两张皮（pí）” 国有企业实现境内外上市后，多数企（qǐ）业是按照 《公司法》和国资（zī）监（jiān）管机构要（yào）求建立的企（qǐ）业法人治（zhì）理 结构和信息披露制度（dù）。对新出现（xiàn）的资本市场和股票买 卖多采取被动应付的态度，持（chí）续融资（zī）可能性考（kǎo）虑较 少，不（bú）关注企业（yè）股票市（shì）值浮动，冻结所持股份，既不买（mǎi） 也不卖（mài），出现企业经营和资本（běn）市场“两张皮”的现象。 四、“十四五”时（shí）期加快（kuài）国有资产资（zī）本化的（de）建议 要（yào）积极利（lì）用资本市场，加（jiā）快推进国有资源资（zī）产 化、国有资产资本化、国有资本证（zhèng）券化（huà），使上市（shì）公司（sī）成 为国有企业的主（zhǔ）要（yào）组织形（xíng）式，使（shǐ）国有资本（běn）更（gèng）多投向重（chóng） 要行业（yè）和（hé）关键（jiàn）领域，使国有经（jīng）济布（bù）局更加优（yōu）化合理。 （一）明确政策导向，分（fèn）类推进（jìn）国有资产资本化进程 一是根据国有企业的功能定位分（fèn）类推进国有资 产资本化。国（guó）有资产资本化需要有明确的政策导向， 国有资（zī）本流动（dòng）才能有明确的市场流向（xiàng）和重点。面对（duì）庞 大的国有经济，需要（yào）根（gēn）据其功能（néng）定位和使命要求，分（fèn） 类推进国有资产资本化进程。根据 2015 年发布的《中 共中央 国务院关于深（shēn）化国（guó）有企业改革的指导意见》， 将国（guó）有企业划分为商业类和公益类两种类型。2020 年 5 月 11 日发布的《中共中（zhōng）央（yāng） 国务院关于新（xīn）时代加快完 善社会主义市场经济体制的（de）意见》中明确，“对（duì）于处于 充分竞争领域的（de）国有经（jīng）济，通过资本化、证券化（huà）等方 式优（yōu）化（huà）国（guó）有资本配置”。对于主（zhǔ）业处于关系国家安全（quán）、 国民经济命脉的重要（yào）行（háng）业和关键（jiàn）领域、主要承（chéng）担（dān）重大 专项任（rèn）务的商业类国（guó）有（yǒu）企业（yè），稳步（bù）推进国有资产资本 化，更多向关（guān）键领域集中，做强做优做大国有资本（běn），有 效防（fáng）止国有资产流失（shī）。对于公益类国（guó）有企业，谨慎推（tuī） 进国（guó）有（yǒu）资产资（zī）本化，专注于弥补市场经济不足，实（shí）现（xiàn） 公共政策（cè）目标。 二是根据国有企业（yè）的监管主体差（chà）异化推进国（guó）有（yǒu） 资产资本化（huà）。对于（yú）中央国（guó）有（yǒu）企（qǐ）业，国（guó）有资本应该在关 系国（guó）计民生的（de）重要行业和领（lǐng）域保持控制（zhì）力（lì），在（zài）军工（gōng）、 电力、石油（yóu）石化、电信、煤（méi）炭（tàn）、民航等行业（yè）保持绝对控 制力，在（zài）节能（néng）环保、信息（xī）、生物、高端装（zhuāng）备（bèi）制造（zào）、新（xīn）能源、 新材料、新能源汽车等战略性新（xīn）兴领域，国（guó）有资本（běn）应 该发（fā）挥主导作用。对于地方国有企业（yè），国有资本应（yīng）该 在公共交通（tōng）、垃圾处理、公园经营等（děng）领域占主（zhǔ）导地位， 对于就业（yè）人（rén）数较多（duō）、财税（shuì）金（jīn）额较高的（de）大型企（qǐ）业，国有（yǒu） 资本不（bú）要轻（qīng）易（yì）退出，国（guó）有资（zī）本应聚焦主责（zé）主（zhǔ）业，有（yǒu）进 有退的（de）布局经（jīng）营领域。 三是根（gēn）据从事生产经营与（yǔ）否有（yǒu）差（chà）别的推进国（guó）有（yǒu） 资（zī）产资本（běn）化。与经（jīng）营性资产的证（zhèng）券化（huà）进度和程度相 比（bǐ），非经营性资（zī）产的证券化程度还比较（jiào）低。这些非经 营性部门的业务正是（shì）未来经济社会转型与发展的重 要推动力，如金融、文（wén）化宣传及科研（yán）院所（suǒ）。这些（xiē）领域证 券化（huà）速度缓慢也（yě）与行（háng）业或企业本（běn）身特征（zhēng）有（yǒu）一定（dìng）关系， 仍然（rán）存在证券化的潜力，需要深（shēn）入（rù）挖掘资（zī）本化、证（zhèng）券化的潜能（néng）。 （二）推进整体上（shàng）市（shì），从根（gēn）本上提高国有资产资本化水平（píng） 一是推进整（zhěng）体（tǐ）上市，真正建立起现（xiàn）代企业制度。相对（duì）于分拆上市，整体上（shàng）市使母公司与子公司的利益 更加（jiā）趋于一致，减少利益输送发生的可能（néng）性。整（zhěng）体上 市可以优化（huà）上市公司的（de）股权结构，显（xiǎn）著改（gǎi）善公司治（zhì）理（lǐ） 状况（kuàng）。国有企业通过整体上市（shì），将直接改变（biàn）分（fèn）拆模式 下（xià），上市（shì）公司与集团公司（sī）、集团下各子公司产业链分 离问题，减少了分拆上市大股东通过关联交易掏空上 市公司的可（kě）能性，有利于保护中（zhōng）小投（tóu）资（zī）者（zhě）的利益并提 高上市公司（sī）的盈利（lì）能（néng）力。通（tōng）过整体（tǐ）上市，还（hái）可以（yǐ）优（yōu）化资源配置、降低（dī）集（jí）团运营成本、提高（gāo）效率，实（shí）现（xiàn）资金 流、信息（xī）流、业务流的全面整合。 二是发挥两类公（gōng）司作用（yòng），完善三级国有资产管理 体制。国有资本投资、运营公司是重要载体。应加（jiā）速改 组（zǔ）或（huò）组建（jiàn）新的“两类公（gōng）司”，进一步（bù）完（wán）善和加强国有（yǒu）资（zī） 产监管，加大对两类（lèi）公司的授权力度，有（yǒu）效发挥国有 资本投（tóu）资、运营公司（sī）功能（néng）作（zuò）用，坚持一企一策，成熟（shú）一 个（gè）推（tuī）动（dòng）一（yī）个，成功一个运行一个（gè），盘（pán）活存量国有资本， 促进国有资产保（bǎo）值增值（zhí）。国有资本投资公司着力开展 投资融资、产业培育、引（yǐn）导产业发展，提升国有资本控 制（zhì）力（lì）、影响力。国有资本运营公司不进行国有资产的 实物（wù）管理和实体经营（yíng），专门负责国有资（zī）本在不（bú）同行（háng） 业、不同企业之间的流进（jìn）、流出，以及股权（quán）的买卖。进 一（yī）步（bù）扩（kuò）大国有资本投资公司试点范围，在城通集团和 中国（guó）国新（xīn）基础上扩大（dà）国有资本运营公司试点范围（wéi），打（dǎ） 造国有资本投（tóu）资、运营公司升（shēng）级版。 （三（sān））纳入市场化（huà）考核，试行国有资本股（gǔ）票市（shì）值（zhí）额度管理（lǐ） 一是（shì）使国有企业信息披露程序和内容更加透明。严格执行市场准入负面清单（dān）制度，营造公平市场竞争 环（huán）境，使资产证券化真正成（chéng）为放大国有资本能（néng）力的有 效（xiào）工具；健（jiàn）全企业信用评价体系（xì），明确信息披露框架， 定期向投资者公开评价报告（gào），降低社会公众因（yīn）为（wéi）信息 不（bú）对（duì）称（chēng）而对证券市场失去信心的概率，最大程度帮助 投资（zī）者做出理智、合（hé）理的选择。 二是将国有资产资（zī）本化（huà）、证券化水平（píng）纳入（rù）考（kǎo）核。资本市场对企（qǐ）业经营（yíng）、财务状况等（děng）信（xìn）息披露具有硬性 规定（dìng）。资本市（shì）场（chǎng）具有价值发现功能，国有资本（běn）的绩效 考核不同于国有（yǒu）企业，资（zī）本化、证（zhèng）券（quàn）化（huà）的国（guó）有（yǒu）资本（běn）为（wéi） 国有企业的业绩考核提供更有效（xiào）的标准（zhǔn）。可（kě）以考虑将 市场对国有资本的价（jià）值评（píng）估结果纳入考核，将国有资（zī） 产资本化、证券化水平纳入考核，促进不良资（zī）产、困难（nán） 企业的流动、退（tuì）出和价值修复。 三是实行国有资本股（gǔ）票市值额度管理。国（guó）有（yǒu）企业 的股票市（shì）值管理要有（yǒu）额度管理、逐（zhú）步（bù）开放（fàng），不能过于 自由。不（bú）然数量如此庞（páng）大的国（guó）有企业股票在市场（chǎng）自由 流（liú）动，会引起股价剧烈涨（zhǎng）跌和（hé）股民不（bú）安，需要找准执（zhí） 行产业（yè）政（zhèng）策和资本追求（qiú）利润（rùn）的度。用好市值管理（lǐ）手 段，盘活上市公司（sī）资源，实现资产价值最大（dà）化。 （四）发挥政策引导作用，健（jiàn）全国有资产（chǎn）证券化相关配套机制（zhì） 一是完善我国多层次（cì）资本市场，为（wéi）国有资产资（zī）本 化提供功（gōng）能基础。国有资产资（zī）本化（huà）的主要目的是资产 流动和变现，即发（fā）现价值和实现价（jià）值（zhí），资本市场功能（néng） 能否有效发挥是资产证券化的前（qián）提和根本。在（zài）建立多 层次资本市场过程中，充分利（lì）用主板、中小板、创业 板（bǎn）、科创板等场（chǎng）内市场，以及新三板、区域（yù）性股权（quán）交（jiāo）易 市场、柜台（tái）市场等场外市（shì）场，同时鼓励企（qǐ）业海外上市 融资，形成多渠道的（de）融（róng）资途（tú）径。 二是推出相（xiàng）关（guān）法律法（fǎ）规，为国有（yǒu）资（zī）产资本（běn）化提供（gòng） 法律依据。“十三五（wǔ）”以来，国务（wù）院（yuàn）国资委和地方国资 委（wěi）出台了一些有关国有企业改革发（fā）展的规定，其（qí）中涉 及一些有关国有（yǒu）资产资（zī）本化的内（nèi）容，但专（zhuān）门的规定还 较少。接下来，需要相关（guān）法律法规来对资（zī）产证券化特 别是创（chuàng）新形式的（de）资产证券（quàn）化的发行和交易等进行详 细的规（guī）定。 三是发挥政府（fǔ）的引导作用，为国有资（zī）产资本化提 供制度驱（qū）动力。国有资产资（zī）本化往往涉（shè）及到（dào）多个政府 部门（mén），因此需要在（zài）领导体制上（shàng）进行创新，打通要素自 由流动制度通道（dào），以更有效地进行重（chóng）大事项的决策和 协调。政府（fǔ）的引导（dǎo）作用还体（tǐ）现在资产证券化过程中， 政府（fǔ）将（jiāng）直接或间接提供担（dān）保以（yǐ）对资产进行信用增级。国（guó）有资产资本化需要一定成本（běn），但这些成本不能成为（wéi） 改革的（de）障（zhàng）碍，要制定（dìng）出台政（zhèng）府的扶（fú）持政策和激励（lì）机 制，调（diào）动企业的积极性。
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